Orrick | Goodwin: Lilium erlebt ein IPO mit Tur­bu­lenzen

Die Kursentwicklung der ersten Handelstage konnte der Erwartungshaltung rund um den Börsengang von Lilium nicht gerecht werden. Man kann den Spagat in den Köpfen der Anleger fast greifen. Auf der einen Seite die Hoffnung auf eine Revolution der Fortbewegung in der Luft. Auf der anderen Seite die Skepsis bezüglich der technischen, finanziellen und regulatorischen Hürden, die das Geschäftsmodell von Lilium birgt.

Senkrecht ist das neue Waagerecht

Die Münchener bauen Elektrojets mit sieben Sitzplätzen, die Start und Landung in senkrechter Position vollziehen, die Flugphase aber wie herkömmliche Flugzeuge absolvieren. Lilium ist nicht das einzige Unternehmen, das versucht, sich mit dieser Technologie im Flugsektor zu etablieren. Das Management verweist aber darauf, dass man in Sachen Schnelligkeit und Wirtschaftlichkeit gegenüber der Konkurrenz die Nase vorn habe.

Am 15. September war es soweit. Die Lilium-Aktie stand an der Technologiebörse Nasdaq mit den Handelskürzeln "LILM" und "LILMW" zum Abheben bereit. Schon im Vorfeld wurde es allerdings holprig. Lilium hat - wie immer mehr Unternehmen, die einen schnellen, günstigen und vergleichsweise unkomplizierten Weg an den Kapitalmarkt suchen - auf ein SPAC-Konstrukt gesetzt. Dabei handelt es sich um Unternehmen, die speziell für den Zweck gegründet werden, um später als Börsenmantel zu fungieren, sogenannte Special Purpose Acquisition Companies (SPAC).

Zurückhaltung bei Qell-Aktionären

Im Fall von Lilium ist Qell diese Zweckgesellschaft. An der Spitze von Qell steht mit Barry Engle ein ehemaliger hochrangiger Manager von General Motors. Zwei Drittel der Qell-Aktionäre zeigten kein Interesse, nach der Fusion und dem IPO von Lilium weiter engagiert zu bleiben und gaben ihre Anteile ab. Setzt man diese Information in den Kontext einer Markterhebung durch die Citibank, wonach sich die Exitquote bei SPAC-Börsengängen inzwischen üblicherweise im Bereich von 70 bis 90 Prozent mit steigender Tendenz bewegt, ist die Quote im Fall von Lilium sogar noch sehr respektabel ausgefallen*. 

Dennoch: Der Emissionserlös lag mit 584 Millionen Dollar deutlich unter den erhofften 800 Millionen Dollar. Zudem lastete die Zurückhaltung der Qell-Aktionäre auf der Stimmung und der Kurs sackte nach dem Börsengang zunächst kräftig ab. Inzwischen bewegt sich die Notierung mit rund 10,50 Dollar allerdings auf deutlich erholtem Niveau.

Kanzleien & Köpfe

Orrick Herrington & Sutcliffe hat Lilium bei dem umfangreichen Closing des SPAC-Mergers und der damit einhergehenden Notierungsaufnahme an der Nasdaq beraten. Die Federführung des internationalen Teams lag in den Händen der beiden Partner Dr. Christoph Rödter und Chris Grew.

Auch die New Yorker Kanzlei Ropes & Gray war für Lilium mit einem Team um Partner Carl Marcellino tätig.

Goodwin Procter stand Qell mit einem Team bestehend aus 16 Anwältinnen und Anwälten zur Seite, zu denen auch der Frankfurter Partner Gregor Klenk zählt.

Neben den genannten Kanzleien war noch eine ganze Reihe weiterer prominenter Namen der internationalen Beratungsszene an der Transaktion beteiligt: JP Morgan Securities und Barclays Capital (als Finanz- und Kapitalmarktberater für Qell) sowie Citigroup Global Markets (als Finanzberater für Lilium).

Weiterhin: Piper Sandler und Oppenheimer (als Finanzberater für Lilium); JP Morgan Securities, Barclays Capital und Citigroup Global Markets (als führende Platzierungsagenten für die PIPE-Transaktion) sowie JP Morgan Securities und Barclays Capital (als gemeinsame Book-Running-Manager für den Börsengang von Qell).